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2022-07-07 17:44:49 京冀农业网

中国经济从规模供给转向价值创造

中国经济发展到了阶段转化期，即经济增长速度“换挡”，从高速转向高效，经济结构从非均衡赶超向较为均衡的可持续发展结构转变。更为深刻的是生产方式发生根本变化，即从微观到宏观追求“规模-效率”的贪大图洋式的规模化发展转向了以需求为导向的“需求-效率”发展方式。

仅仅实施偏紧的货币政策，进行经济和投资收缩调整是不够的，中国还必须全面解构政府动员性市场体制三大机制，即增值税制、国家隐性担保下的信贷扩张以及企业通过培育全产业链来获得干中学效应的发展战略，建设和发展竞争性市场新体制。只有这样，中国才能有效激励技术创新，并从根本上提升企业价值创造能力，最终成功实现经济和企业转型。

一个令人担忧的事实是，2011年以来美国的资产回报率一直高于中国，美国正在实现的经济复苏进一步加大了中国国家隐性担保下的信贷扩张支持企业资产扩张难度。同时可能导致人民币升值趋势逆转，加速资金向美国回流。

2013年中国经济GDP达到了7.7%的增长，2014年上半年在7.4%的水平，预计全年GDP能超过7.3%的水平。经济增长的趋势已经越来越明确地指向了经济增长进入了“换挡期”，其背后的逻辑基础和未来趋势值得我们深究。

经济发展阶段大转变开始

自2013年以来，中国经济出现一系列新的经验事实，这些经验事实预示着中国经济发展阶段大转变的开始。归纳起来有以下几个方面：

一是，2013年中国服务业占比鹤顶兰超过了第二产业，2014年这一趋势继续得到确认，上半年第三产业占GDP46.6%，这表明中国经济工业化大规模制造时代的结束。政府通过干预将传统农业部门资源配置到工业部门实现赶超的阶段结束，湿地繁缕中国进入了以市场配置促进制造业和服务业创新和效率共同提升的阶段。

二是，2013年中国PPI持续一年的负增长，2014年将继续负增长，产能过剩严重，制造业面临全面的调整，否则在全球经济中将丧失竞争优势。

三是，2013年中国进出口世界第一，出口带动效应逐步减低，但全球化水平空前提高，成了世界的大国，其大国效应将直接影响世界市场的变化。随着今明两年人民币资本项目的不断开放，中国经济将进一步融入世界。

四是，2013年10月，美国、欧元区、英国、日本、瑞士、加拿大六大经济体签订了无限期、无限量货币在新国标下互换条款，这是后危机时代强势货币完成联盟，宣告全球发达国家货币仍是全球财富的标志。

五是，2013年中国出现了“钱荒”，而2014年中国高级聚合物复合材料可广泛利用于汽车、航空航天、海洋及能源领域等经济又出现了汇率大波动，人民币及人民币资产标的物的上升预期遭到动摇。2014年房地产在没有任何调控政策下，受到住房信贷和价格过高的影响，全国土地和房地产销售开始下降，三四线城市更为凸显，房地产作为经济带动的核心资产地位在动摇。

六是，2014年低于全国平均GDP增速的省份不仅包括发达地区，也包括中西部地区，达到了12个省份，中国区域转移推动经济增长的空间在收窄。

七是，受无所不在的互联影响，新一轮产业革命已经席卷全球和中国经济，对服务业发展和制造业转型产生革命性影响。

这些经验事实表明中国到了阶段转化期，即经济增长速度“换挡”，从高速转向高效，“经济结构”从非均衡赶超向较为均衡的可持续发展结构转变，更为深刻的是生产方式发生根本变化，即从微观到宏观追求“规模-效率”的贪大图洋式的规模化发展转向了以需求为导向的“需求-效率”发展方式。传统上我们靠政府改革形成新的发展空间、努力占据新资源和扩规模，提高负债来提升企业和国家的发展，而现在经济减速、产能过剩、出厂价格通缩，腾挪空间受到挤压，这一条路到2014年彻底宣告结束，中国进入了以真实的需求为导向的创新获得效率的时期。

这一转型包含着“减速换挡”，即“宏观机会主义”战略结束，占资源、扩产能、高负债让位于商业模式、知识技术和金融工具三大创新。国际化快速发展，全球套利加快，任何公司都需要经受国际化竞争力比较。无所不在的互联引发了新产业革命的到来，这些都在彻底改变着世界经济格局、中国经济和企业发展态势。

展望未来发展，经济增长2015年后仍然将继续下滑，结构性减速趋势明显，稳增长是宏观政策的长期偏翅龙胆任务。人们要在新的经济增长常态下进行转型，企业从规模扩张阶段向着“需求—价值创造”阶段转变，商业模式创新、价值创造和金融工具利用成为决定企业命运的关键。只有上市公司盈利增长脱离GDP下滑趋势，微观引领宏观，中国转型才能称之为成功。上市公司转型真实地奠定了国家经济转型的根本。

2011年以来美国资产回报率一直高于中国

上市公司作为市场经济条件下优胜劣汰、竞争力较强的企业，能够反映所在行业乃至总体经济的运行态势。我们从上市公司入手，通过比较上市公司的价值创造能力来评判企业的成长状态及运行中遇到的问题。持续成长的关键是企业具有持续的盈利能力，持续的盈利才能使得上市公司具有不断创值的能力，其中所创造价值不仅包括会计上确认的收入的持续增加、资产规模的不断扩大等账面成分，还包括企业的创新能力增强、品牌效应、服务络更加完善等路人皆知的企业“无形资产”，而后者恰恰是我们上文提到的决定中国企业和宏观经济转型向着效率和创新推动经济增长转变的关键。

我们对中国上市公司进行价值创造的全面评估，并与美国公司相比较，从纵深和横向对中国上市公司资产回报率、价值创造的因素进行分析，寻找中国上市公司的“漂亮100”。

首先，中国上市公司的资产回报率。

中国上市公司的收益率差异在行业间表现得尤为明显，为了细分行业的差异，我们使用申万证券行业分类标准简单地将行业分为金融与非金融行业两类，计算过程中我们删除了ST股票。概括而言，我们可以清晰地发现上市公司的净资产收益率ROE运行趋势：一是非金融上市公司以净资产收益率衡量的资产回报率已经持续下降，资产回报率自2007年最高峰开始下降，在2010年回升后，到2013年已经降到了9.7%。此外，从盈利能力的其他指标看，总资产收益率ROA、销售净利率和经营利润率近年来的下降趋势也十分明显。二是金融上市公司资产回报率稳定，其资产回报率的高峰出现在2004年，达到了33%，在2007年又有过次高峰23%，其后稳中趋降，但近年来仍远远高于非金融类公司。

和通报了汽车轻量化绿色科技同盟当选副理事长单位的下1步工作计划(由中国工业和信息化部发起组建的“中国碳纤维及复合材料产业同盟”)APIMC履行秘书长 vy Chen与IALTA履行主席曹渡先生会议期间接见了中材科技董事长薛钟明先生从资产负债率指标看，非金融企业负债率经历了不断上升的趋势，从2000年的46%上升到2013年的59%，而金融企业经历了先上升后下降的倒U型趋势，特别是从2003年之后经历不断下降的趋势，总体稳定在90%以上的水平。上市公司是中国信用等级高，而且可以通过上市和其他方式补充资本金的公司，负债率却上升得很快，可见中国的企业负债水平偏高。根据李扬等国际比较研究，中国企业负债占GDP的比重2012年就占了113%，比世界平均水平高出一倍，且超过OECD国家90%的负债阈值。因此，企业负债不断上升可能带来的经济运行风险值得引起注意。

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